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【EJFQ信析】风险胃纳指路 黄金牛市未完

2020-06-12

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中美贸易谈判传来好消息,周四(10日)美股率先反弹,带动环球股市周五急升,金价却在50天线(约1500美元)位置争持,反映市场避险情绪依然左右短期金价走势。

金价自6月中起动,突破过去3年半所形成的区间1200美元至1360美元阻力后,两个多月内飙至1557.11美元,创2013年4月以来的6年新高,由去年8月低位1160.39美元计,累涨34%,目前调整约半成,技术上升势还未转差。

不过,金价强势未止于此。世界黄金协会(WGC)10月份最新报告指出,除了美元与瑞士法郎之外,黄金以其余G10国家货币的报价,目前维持在接近历史高位水平。

WGC预计,英国脱欧存在不确定性、美国总统特朗普弹劾调查、中美贸易关係紧张,以及各国央行可能进一步减息刺激经济,黄金投资需求仍强劲。换句话说,金价具基本因素支撑。

另一方面,避险情绪升温亦是金价上扬一大助力。回顾2018年10月,环球股市暴挫,连「牛气沖天」的美股也难逃厄运,在科技股无以为继之下,标普500指数按收市计曾由高位回落19.8%,差点堕入「熊网」。股市不济,立即唤醒投资者避险意识,开始「弃股追金」。金价整个第四季有近百美元进账。

从「风险胃纳指数」(RORO Index)表现可更清楚看到市场Risk On与Risk Off跟金价的密切关係。RORO Index是按17类不同资产价格(6个股指、5国国债孳息、两种货币、两项商品和两个波幅指数)编製而成,指数升跌,反映市场风险胃纳的变化。去年10月初该指数由-60水平下滑至-137,意味投资者风险承受能力趋弱,资金流向避险资产。

故此,过去一年金价反覆造好。附【图】所见,金价与RORO Index的逆向走势相关性极高,代表市场持续Risk Off,金价能从中受惠向上;反之亦然。

值得留意的是,RORO Index表现很多时走在金市之前:金价在8月初冲破1450美元整固区间,9月4日攀上6年高位1557.11美元,该指数却早于8月15日低见-154.67。同样情况曾在2018年12月发生,指数圣诞节当天触及年内谷底,金价到今年2月才升至浪顶1346.8美元。

自8月以来,RORO Index走势显示Risk Off情绪有所缓和,令近期金价上升动力减弱,甚至从高位回吐。由于金价与该指数仍保持相当高关连性,除非RORO Index显着下滑(即市场再度积极Risk On,惟这情况尚未出现),否则难言金价已见顶,更遑论掉头踏入下行周期。

无论如何,中美关係时好时坏,英国10月31日脱欧「大限」逼近,加上沙地与伊朗的冲突发酵等负面因素,皆足以刺激避险情绪,带动金价回勇;短线调整先行观望1450美元区间顶部的支持力,若能守稳,黄金牛市相信并未完结。

信报投资研究部

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