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【EJFQ信析】零售与股市同向 恒指料试23000

2020-06-12

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十一国庆长假期,A股至下周二(8日)才复市,使港股周内顿失一个追蹤目标。

过去10余年,内地企业来港上市数目大幅增加,最新一个财政年度数据显示,港股中约1600间企业披露了按地域划分的营业收入,其中收入来自内地佔比(即中国营业额佔整体比例)逾五成的有超过1200间,佔上市公司过半数,而内地营收佔比九成以上的达900多间!

坊间有说法认为,内地因素逐渐主导港股,恒指已不能反映香港经济盛衰。实况是否如此,值得商榷。

附【图】所见,香港零售销货价值按年增长与恒指按年变化虽未至于亦步亦趋,但走向呈一致应异议不大;两者历年关连系数(coefficient of correlation)达+0.4。

换言之,迄今尚缺乏证据确认恒指走势与香港宏观经济完全脱鈎。

香港抗争活动冲突未见平息迹象,零售业前景难以乐观,尤其内地访港旅客数字正急速下滑,而本港零售增长与内地客数目表现关係十分密切,关连系数更高达+0.74(详见9月4日「信图分析」),故此,香港零售额稍后的跌幅纵使没有进一步扩大(缘于基数效应影响),未来一段长时间亦难有起色。

如前文所述,香港零售增长与恒指按年变化关係密切,本港零售市道料持续不济,港股最终必受到拖累。若从迴归分析角度看,以8月零售额按年下挫超过23%推算,恒指或会录得约一成跌幅;以8月份收市计,即有机会回试23000点位置;这与恒指8月29日发出「真终极死亡交叉」讯号推算的首个回吐目标也吻合(详见8月30日和9月2日本栏)。

技术走势方面,过去一周恒指大部分时间窄幅上落,直至星期五中午后,特首公布引用《紧急法》订立《禁止蒙面规例》前,恒指跌势明显加剧,见25612点的9月初以来低位,其后只能收复少量失地,收报25821点,刚好失守8月中至9月中小型升浪的回调61.8%支持位。现在恒指仍处2018年10月迄今大型成交密集区内波动,预料要显着突破密集区顶部(约26500点)或跌穿底部(约25400点),才有较明确方向。

还有一点值得留意,就是恒指与整体大市上升股份比例呈不协调。

恒指在9月26日、30日,以及10月3日(周四)均略有进账,惟当天2400只股份(整体大市)下跌的佔多数,上涨股份少于一半(3个交易日分别仅50%、48%和44%)。根据往绩,如果港股密集出现这不协调情况,后市走势堪忧,投资者勿掉以轻心。

信报投资研究部

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