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G20 公报形同宣告央行卖权作废,投资人得自求多福

2020-06-07

G20 公报形同宣告央行卖权作废,投资人得自求多福

从 CBOE 波动率指数(恐慌指数,VIX)的走势来看,美国投资人的恐慌情绪已达多年新高水準。 VIX 9 月 4 日大涨 8.6% 、收 27.8 ;週线上涨 6.7% 。


VIX 飙高只是在反应美股投资人担心联準会(FED)升息、中国经济成长趋缓而已? 2008 年金融风暴以来,市场只要稍微出现一点动荡、各主要央行就赶紧拿出货币政策工具来稳定投资人信心。现在,市场逐渐意识到央行不再「有求必应」,即使号称是「政策市」的中国股市也是如此。

或许是因为 VIX 还没达到 2008-09 年的恐慌程度,上週六在土耳其首都安哥拉闭幕的二十国集团(G20)财长、央行总裁会议与会官员仍试图对外传达淡定讯息。 G20 财长与央行总裁会议上週六发布的公报内容提到,单靠货币政策无法产生平衡的经济成长,随着经济展望转好、部份先进国家的货币政策可能会开始趋紧。

汤森路透(Thomson Reuters)报导, G20 财长与央行总裁会议 9 月 5 日发布的公报呼应国际清算银行(Bank of International Settlements, BIS)年报基调,指称单靠货币政策无法产生平衡的经济成长。

彭博社 5 日报导, VIX 已连续 11 个交易日高于 25 。做为对照, 2011 年到 2015 年 7 月底这段期间 VIX 仅有 5 次曾突破 25 。截至 9 月 4 日为止,标準普尔 500 指数已有超过两週时间每天涨跌幅达到 2% ; 8 月 20 日以前, 2015 年的平均涨跌幅为 0.6% 。

VIX 9 月 4 日收盘位置较此前 3 年(截至 2015 年 7 月底为止)的平均值高出 90% !彭博社统计显示, 1928 年迄今美国股市 9 月份平均下跌 1.1% 、跌幅居各月份之冠!

CNBC 4 日报导,FactSet 统计资料显示,过去 20 年来每当 FED 升息的时候, VIX 平均仅有 15.7 、最高也仅有 24.34 (2000 年 5 月 16 日从 6% 升至 6.5%)。 FED 开始降息的时候, VIX 平均值为 29.4 、最高为 69.96 。

芝加哥联準银行公布的截至 8 月 28 日当週「国家金融状况指数(National Financial Conditions Index, NFCI)」创下 2012 年 11 月以来新高、显示美国金融紧缩状况达到 3 年来最高水準,单週涨点创 2011 年 8 月 26 日当週以来新高。

标準普尔 500 指数在 2000 年 3 月达到当时的历史最高点, FED 在两个月后宣布升息,导致美股一直到 2002 年 7 月才触底反弹走高。

BIS 被称做是「央行的央行」不是喊假的!华尔街日报报导,BIS 6 月 28 日在年报中指出,脆弱的全球经济仍然太过依赖货币政策去刺激总体需求。 BIS 呼吁各国央行在决策时应多加考量金融稳定、不要过度关注通货膨胀数据,因为全球宽鬆货币容易导致市场暴涨暴跌、进而产生深远的经济冲击。

BIS 指出,货币政策长时间肩负过重的使命、本来就不该是解决问题的唯一答案。 BIS 经济研究部主管 Claudio Borio 在受访时表示, BIS 一直以来的疑虑就是,长期来说超低利率现象不可能产生理性的资源配置,这跟持续性金融稳定目标相互牴触。

BIS 统计显示, 2014 年 12 月至 2015 年 5月 底这段期间平均约有高达 2 兆美元的全球长天期政府债券是贴上负殖利率的标籤。

FED 主席叶伦(Janet Yellen)2014 年 7 月 16 日曾对美国国会议员表示,维持金融稳定、防範危机是 FED 的隐形版第三项使命。 2015 年 5 月 6 日,叶伦表示股、债市估值都有偏高之嫌。

FED 副主席费雪(Stanley Fischer) 6 月 1 日指出,多数国家央行倾向使用「总体审慎工具(macroprudential tools)」来处理金融稳定问题。虽然总体审慎工具有直接锁定问题核心的优点,但决策者是否有足够强大的工具可以来应对所有金融稳定问题仍属未知。因此,费雪认为不排除动用利率工具(特别是缺乏其他可用工具的时候)才是合乎常理的。

或许会有投资人说,欧洲央行(ECB)上週才说不排除扩大宽鬆,搭它的顺风车应该不会有差错吧? 2015 年 3 月才启动量化宽鬆计画的的 ECB 总裁德拉吉(Mario Draghi)6 月初突然改口要债券投资人习惯较高波动率、形同默许殖利率远离历史低档。德拉吉 2012 年 7 月喊出「不计代价拯救欧元」,讽刺的是现在的欧元兑美元汇价还低于当时水準。



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