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【EJFQ信析】金价再创6年高 矿商ETF更精采

2020-06-12

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美国国库券孳息曲线倒挂情况恶化,周二(27日)10年期债息较2年期债息低超过4个基点,是2008年金融海啸以来最大;10年期与3个月期美债孳息差距扩阔至2007年3月后新高;30年期债息挫至1.951厘,也低于3个月期债息。「倒挂组合」愈来愈多,美国经济阴霾密布,衰退风险上升,美元滙价偏软,黄金则继续走强,收市再创逾6年高位1542.81美元。

当然,金价上扬并非单纯受美元转弱带动,市场避险情绪升温亦是一大助力。中美贸易谈判前景不明,中国据报正为出现最坏结果作準备;G2角力势必拖累全球经济,投资者风险胃纳持续收缩,由环球17种对风险胃纳敏感资产变化编製而成的「风险胃纳指数」(RORO Index)近日于3年低位反覆,代表Risk Off情绪浓厚,资金大举流向避险资产,导致债息下滑,金价高企。

金价从去年8月谷底回升,迄今累涨31.4%,但市场显然对投资黄金仍乐此不疲,除了各大央行(尤其是中俄)大幅增持外,炒家也有迹象加快「抢金」。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,非商业(或投机性)投资者所持期金净仓合约数目,已接近35万张,创1996年有纪录以来新高。散户亦没有怠慢,根据彭博资料,全球黄金ETF的实物黄金持有量连升4周,增至约7850万盎斯,为2013年3月后最多。

儘管经济衰退并非迫在眉睫,惟「央妈」货币政策进一步放宽似势所必行。此外,中美贸易战及英国「硬脱欧」等风险因素继续笼罩市场,金价短期(最少一至两个月内)料可保持强势。

附【图】所见,现货金价走势已经摆脱2011年9月至今形成的下降通道,暂时企稳在前大跌浪反弹50%水平,下一个重要阻力为1587美元,即黄金比率61.8%。美银美林最新报告预测,各国「放水」将令黄金成为追捧对象,加上央行增持,金价明年有望攀至2000美元,意味突破历史高位1921美元。

正如本栏月初提到,近30年,金价在9月的平均涨幅和上升比例分别达1.86%及67%,两者同属全年12个月中最佳。期内金矿股指数(XAU Index)表现更加出色,然而,紫金矿业(02899)、招金矿业(01818)和山东黄金(01787)等本港金矿股却未能「接轨」,过去1年与金价的关连系数(correlation ratio)只介乎负0.02至正0.16之间,即差不多无相关(weakly correlated),选单一股份恐难从「金牛」受惠。因此,若想有效地捕捉金价中期升浪,可考虑由一篮子大型金矿商组成的美国上市ETF VanEck Vectors Gold Miners(纽交所代号GDX)。GDX   近年来与金价走势几乎同步,两者相关系数高达0.795。

GDX今年累计涨幅44.9%,回报略胜金矿股指数的43%,也明显跑赢金价约20.3%的表现,值得跟进。

信报投资研究部

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